Prieskum odhadov na plnenie Maastrichtských kritérií (6.11.2007)
Dátum: 05.11.2007
Štátny rozpočet zvyšuje šance na euro, PPP projekty ich znižujú
Pravdepodobnosť, že Slovensko prijme euro od roku 2009, sa v októbri zvýšila na 71% zo septembrových 70%. Priaznivý vplyv mal vládou schválený návrh štátneho rozpočtu na rok 2008, keďže spĺňa kritériá pre prijatie eura. Rast pravdepodobnosti však stlmili plány na rozsiahlu výstavbu diaľnic cez PPP projekty, ktoré vláda presadzuje aj napriek varovnému stanovisku ministerstva financií.
Vyplýva to z výsledkov pravidelného prieskumu, v ktorom INEKO a Klub ekonomických analytikov (KEA) skúma názory ekonomických analytikov na prijatie eura. Októbrového kola sa zúčastnilo 19 odborníkov, z nich sedemnásť verí v prijatie eura v stanovenom termíne a dvaja neveria.
Podľa prieskumu by Slovensko malo uzavrieť rok 2007 s deficitom verejných financií 2,8% HDP, čím by splnilo 3-percentné kritérium. S rezervou by malo splniť aj inflačné kritérium. Otázne ostáva naďalej udržateľné plnenie kritérií.
Pätnásti analytici odhadli aj konverzný kurz, pri ktorom by sa mohli zamieňať koruny za eurá. Z priemeru ich odhadov vyšiel kurz 32,61 SKK/EUR. Odhady sa pohybovali v rozpätí od 32,00 SKK/EUR do 33,30 SKK/EUR.
Do vzorky respondentov pribudli v porovnaní so septembrom štyria analytici, odpovede jedného sme v stanovenom termíne nedostali.
Zhrnutie výsledkov prieskumu (priemerné odhady):
| Obdobie | Počet účastníkov | Názor na vstup do eurozóny od 1.1. 2009 (áno : nie) | Pravdepodobnosť prijatia eura od 1.1.2009 | Deficit verejných financií za rok 2007* | Inflácia v rozhodujúcom období** | Referenčná inflácia*** |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 10/07 | 19 | 17 : 2 | 71% | 2,8% HDP | 1,9% | 2,7% |
| 09/07 | 16 | 13 : 3 | 70% | 2,9% HDP | 1,8% | 2,6% |
| 08/07 | 15 | 14 : 1 | 77% | 2,8% HDP | 1,9% | 2,7% |
| 07/07 | 14 | 13 : 1 | 78% | 2,8% HDP | 1,9% | 2,7% |
| 06/07 | 16 | 15 : 1 | 76% | 2,9% HDP | 2,0% | 2,7% |
| 05/07 | 18 | 17 : 1 | 77% | 2,9% HDP | 2,0% | 2,7% |
| 04/07 | 18 | 17 : 1 | 76% | 2,9% HDP | 2,0% | 2,8% |
| 03/07 | 18 | 17 : 1 | 76% | 2,9% HDP | 2,1% | 2,8% |
| 02/07 | 21 | 20 : 1 | 74% | 2,9% HDP | 2,1% | 2,8% |
| 01/07 | 20 | 17 : 3 | 72% | 2,9% HDP | 2,1% | 2,8% |
| 12/06 | 15 | 12 : 3 | 66% | 2,9% HDP | 2,3% | 2,8% |
| 11/06 | 22 | 16 : 6 | 64% | 3,0% HDP | 2,5% | 2,9% |
| 10/06 | 20 | 11 : 9 | 56% | 3,0% HDP | 2,8% | 2,9% |
| 09/06 | 20 | 10 : 10 | 52% | 3,1% HDP | 2,8% | 2,9% |
*Vrátane vplyvu dôchodkovej reformy **Priemerná 12-mesačná inflácia ku koncu marca 2008 ***1,5% nad priemerom 3 najlepších krajín EÚ
| Obdobie | Pravdepodobnosť splnenia kritéria pre deficit verejných financií | Pravdepodobnosť splnenia kritéria pre infláciu | Pravdepodobnosť splnenia kritéria pre kurzovú stabilitu | Odhad kurzu SKK/EUR ku koncu roka 2007 | Odhad konverzného kurzu SKK/EUR* |
|---|---|---|---|---|---|
| 10/07 | 78% | 85% | 88% | 33,02 | 32,61 (15) |
| 09/07 | 77% | 85% | 85% | 33,13 | 32,66 (11) |
| 08/07 | 81% | 86% | 90% | 32,78 | 32,51 (13) |
| 07/07 | 81% | 85% | 89% | 32,78 | 32,58 (12) |
| 06/07 | 79% | 85% | 88% | 32,68 | 32,44 (11) |
| 05/07 | 82% | 86% | 88% | 32,68 | 32,39 (14) |
| 04/07 | 79% | 86% | 89% | 32,68 | 32,34 (14) |
| 03/07 | 80% | 86% | 88% | 32,65 | n |
| 02/07 | 80% | 83% | 88% | 33,74 | n |
| 01/07 | 79% | 83% | 89% | 33,91 | n |
| 12/06 | 79% | 72% | 88% | 33,92 | n |
| 11/06 | 76% | 72% | n | n | n |
| 10/06 | 71% | 63% | n | n | n |
| 09/06 | 66% | 61% | n | n | n |
n – údaj nebol zisťovaný *V zátvorke je uvedený počet analytikov, ktorí zadali svoje odhady.
Pripájame komentáre niektorých účastníkov prieskumu:
Kritérium verejného deficitu
Marek Gábriš, ČSOB
Napriek tomu, že najväčšie diskusie prebiehajú momentálne okolo udržateľnosti inflačného kritéria, myslíme si, že najväčšie riziko môže plynúť z možnej výtky o udržateľnosti hospodárenia verejných financií. Naštartované zmeny v zdravotníctve, či enormné tempo budovania diaľnic môže vyvolať viacero otáznikov. Formálne kritérium deficitu bude pravdepodobne splnené. Vláda to má plne vo svojich rukách.
Eugen Jurzyca, INEKO
Rozpočet ŠR na rok 2008 zvyšuje pravdepodobnosť vstupu do eurozóny. Ignorovanie stanoviska MF k výstavbe diaľnic formou PPP vládou SR ale pôsobí opačne.
Elena Kohútiková, VÚB
Kritérium deficitu verejných financií je splniteľné bez závažnejších problémov, pokiaľ budeme pri riadení verejného sektora naďalej dodržiavať racionálny prístup. Dnes už nejde iba o splnenie maastrichtského kritéria, dnes ide o to, aby sme v čase “hojnosti” vytvorili dostatočný priestor v riadení verejného sektora a v nasmerovaní jeho výdavkov pre obdobie, kedy nebudeme zažívať tak skvelé čísla ekonomického rastu. Z tohto dôvodu je treba uvážlivo zvažovať množstvo priorít a tempo ich napĺňania, ale i zdroje, z ktorých sa budú financovať. Treba do maximálne možnej miery využiť zdroje, ktoré sú k dispozícii vo fondoch EÚ, čím si vytvoríme priestor na znižovanie deficitu a vytvorenie manévrovacieho priestoru pre budúce obdobie. Pretože to, čo je dnes deficit verejného sektora vo výške do 3 % HDP pri raste ekonomiky okolo 9%, v období rastu ekonomiky na úrovni 4-5 % môže znamenať výrazné prekračovanie hraníc stanovených Paktom stability a rastu. Podstata je v tom, aby priveľká angažovanosť verejného sektora v ekonomike nezužovala priestor pre efektívne využitie finančných zdrojov podnikateľským sektorom a nevytvárala postupne priestor pre vyššiu infláciu.
Juraj Kotian, Erste Bank Viedeň
Napriek nižšiemu očakávanému deficitu za rok 2007 predpokladám výrazne sťaženú situáciu pri obhajovaní udržateľnosti schodku. Pre EK by mal byť kontroverzný najmä návrh na sanáciu diery v prvom dôchodkovom pilieri zo zdrojov smerujúcich na individuálne účty sporiteľov a realizácia výstavby diaľnic prostredníctvom PPP v navrhovanom rozsahu. Obe opatrenia síce smerujú ku krátkodobému zníženiu deficitu, ale problémom je, že na úkor rastu deficitu v rokoch budúcich, čím popierajú snahu o udržateľnosť. V konvergenčnom programe sa tieto náklady budúcich období nebudú dať prehliadnuť a európske autority sa budú oprávnene pýtať, či deficity na úrovni 10% HDP v roku 2035-2050 z dôvodu posilnenia nestabilného prvého piliera považujeme za udržateľný spôsob plnenia maastrichtských kritérií.
Lucia Šrámková, ING Bank
Predpokladám že aj v prípade započítania NDS do deficitu verejných financií sa podarí nominálne kritérium za rok 2007 splniť. Otáznik ohľadom udržateľnosti môže naďalej vyvolávať plánovaný veľký rozsah PPP projektov, ktorých realizácia sa dáva verejne do súvislosti s plánovaným prijatím eura.
Ján Tóth, ING Bank
Vládou schválený štátny rozpočet pre rok 2008 zvyšuje pravdepodobnosť eura tým, že nezahŕňa skrytý deficit v NDS ani dočasnú úsporu v 2. pilieri (pokles sadzieb dočasne) a zároveň spĺňa pravidlo rastu a stability a poklese deficitu o 0,5% HDP ročne. Otvorenou neistotou je však projekt PPP, kde sa zatiaľ nezohľadňuje odborné stanovisko MF SR.
Kritérium inflácie
Marek Gábriš, ČSOB
Napriek materializujúcim sa rizikám v oblasti volatilných cien potravín a nevyspytateľných cien ropy by sme mali splniť inflačné kritérium s dostatočným vankúšom, aby sa zamedzilo špekuláciám o udržateľnosti tohto kritéria. Ak sa tak stane, zrejme bude problematické odmietnuť krajinu, ktorá prešla za posledné roky cestou bolestivých štrukturálnych reforiem s odkazom na inflačné riziko v budúcom období.
Elena Kohútiková, VÚB
Dnes sme sa dostali do obdobia, kedy plníme kritérium inflácie už druhý mesiac. Myslím si, že kritérium inflácie splníme, i keď niektoré krajiny – napr. Malta – dosahujú v súčasnosti v plnení tohto kritéria mimoriadne nízke priemerné hodnoty. Dôležitejšou otázkou je to, aby sme v našom úsilí konsolidácie nepoľavili, pretože tak, ako sa nám dnes inflácia znižuje, a to aj v dôsledku rastúcej konkurencie na trhu tovarov a služieb, tak sa pri inom nastavení hospodárskych politík môže začať aj zvyšovať. Preto nie je priestor na eufóriu a expanzívnejšiu politiku, pretože iba citlivá kombinácia hospodárskych politík môže zabezpečiť dlhodobejšiu stabilizáciu cenovej úrovne s pozitívnym dopadom na životnú úroveň obyvateľstva.
Juraj Kotian, Erste Bank Viedeň
Momentálny vývoj inflácie nasvedčuje hladké plnenie kritéria na báze 12-mesačného priemeru, a to aj napriek rastu cien potravín. Rizikom bude, ak Malta bude medzi tromi krajinami s najnižšou infláciou a marcová inflácia sa bude výrazne približovať k inflačnému stropu, čo môže byť voľne interpretované ako náznak neudržateľnosti plnenia inflačného kritéria.
Zlacký Vladimír, Ernst & Young
Domnievam sa, že Slovensko pohodlne splní nominálne kritérium cenovej stability. Existuje však nie nepodstatné riziko, že inflácia nebude považovaná za udržateľnú. Táto skepsa má svoju podstatu v tom, že v súčasnosti je inflácia tlačená dole posilňujúcou korunou. Po prijatí eura bude jediným kanálom nevyhnutného cenového dobiehania rast cenovej hladiny, keďže bude chýbať kanál posilňujúceho výmenného kurzu.
Kritérium kurzovej stability
Marek Gábriš, ČSOB
Kurz sa za posledné mesiace stabilizoval. Neznamená to však, že nie je možný príchod ďalšej apreciačnej vlny. Osmelenie investorov po upokojení hypotekárnej krízy a klesajúce úroky v U.S. môžu vytvoriť zvýšený záujem o emerging markets. Nedá sa preto vylúčiť, že na trhu ešte zaregistrujeme horúce chvíľky. Avšak NBS by mala mať dostatok skúseností a kapacity, aby situáciu dokázala zmanažovať. Toto kritérium je zároveň formulované najvágnejšie. A preto, ak budú existovať pochybnosti o prijatí Slovenska, môže sa najľahšie použiť na argumentáciu proti vstupu.
Elena Kohútiková, VÚB
Kurz slovenskej koruny k euru sa stabilizoval a dostal sa pod štandardný vplyv regiónu, pričom krátkodobo reaguje aj na dianie v domácej ekonomike. Som presvedčená, že kurzové kritérium plníme a nevidím, pokiaľ budeme pokračovať v súčasnom úsilí dosiahnuť cieľ zaviesť euro v roku 2009, zásadnejší problém pre jeho ďalší vývoj.
Zoznam účastníkov prieskumu za október 2007:
- Barta Juraj, SLSP
- Čechovičová Silvia, ČSOB
- Gábriš Marek, ČSOB
- Hagara Eduard, ING Bank
- Jurzyca Eugen, INEKO
- Kohútiková Elena, VÚB
- Koršňák Ľubomír, UniCredit Bank
- Kotian Juraj, Erste Bank Viedeň
- Mušák Michal, SLSP
- Ondriska Pavol, ING DSS
- Pažitný Peter, Health Policy Institute
- Pätoprstý Viliam, UniCredit Bank
- Plojhar Miroslav, JP Morgan Praha
- Prega Róbert, Tatra banka
- Senkovič Marek, Slovnaft
- Šrámková Lucia, ING Bank
- Tóth Ján, ING Bank
- Tvaroška Vladimír, Bývalý štátny tajomník MF SR
- Zlacký Vladimír, Ernst & Young
Informácie o prieskume poskytne:
Peter Goliaš
analytik INEKO
golias@ineko.sk
Tel: 02 / 5341 1020