Prieskum odhadov na plnenie Maastrichtských kritérií (4.5.2007)

Dátum: 03.05.2007

Rast pravdepodobnosti vstupu do eurozóny sa zastavil na 76%

Pravdepodobnosť, že Slovensko zavedie od roku 2009 euro, sa v apríli ustálila na 76%. Šance na euro tak nerástli po prvý raz od septembra 2006, keď INEKO a Klub ekonomických analytikov (KEA) začali v pravidelných prieskumoch skúmať názory odborníkov na vyhliadky plnenia Maastrichtských kritérií.

Aprílového prieskumu sa zúčastnilo 18 ekonomických analytikov. Z nich 17 si myslí, že Slovensko prijme euro od 1. januára 2009, jeden má opačný názor.

Prieskum po prvý raz zisťoval odhady kurzu, pri ktorom sa budú vymieňať koruny za eurá v prípade, že Slovensko vstúpi v stanovenom termíne do eurozóny. Odhady ponúklo 14 analytikov, po vypočítaní priemeru vyšiel očakávaný konverzný kurz na 32,34 SKK/EUR.

Názory odborníkov na plnenie jednotlivých kritérií sa v apríli oproti predošlému mesiacu výrazne nezmenili. Slovensko by malo v tomto roku udržať 2,9-percentný schodok vo verejných financiách a 2-percentnú infláciu ku koncu marca 2008. Analytici očakávajú posilnenie kurzu koruny oproti euru na 32,68 SKK/EUR ku koncu tohto roka.

V porovnaní s marcom sa aprílového prieskumu zúčastnili dvaja noví analytici, odpovede dvoch sa nám v stanovenom termíne nepodarilo získať.

Zhrnutie výsledkov prieskumu (priemerné odhady):

Obdobie Počet účastníkov Názor na vstup do eurozóny od 1.1. 2009 (áno : nie) Pravdepodobnosť prijatia eura od 1.1.2009 Deficit verejných financií za rok 2007* Inflácia v rozhodujúcom období** Referenčná inflácia***
04/07 18 17 : 1 76% 2,9% HDP 2,0% 2,8%
03/07 18 17 : 1 76% 2,9% HDP 2,1% 2,8%
02/07 21 20 : 1 74% 2,9% HDP 2,1% 2,8%
01/07 20 17 : 3 72% 2,9% HDP 2,1% 2,8%
12/06 15 12 : 3 66% 2,9% HDP 2,3% 2,8%
11/06 22 16 : 6 64% 3,0% HDP 2,5% 2,9%
10/06 20 11 : 9 56% 3,0% HDP 2,8% 2,9%
09/06 20 10 : 10 52% 3,1% HDP 2,8% 2,9%

*Vrátane vplyvu dôchodkovej reformy **Priemerná 12-mesačná inflácia ku koncu marca 2008 ***1,5% nad priemerom 3 najlepších krajín EÚ

Obdobie Pravdepodobnosť splnenia kritéria pre deficit verejných financií Pravdepodobnosť splnenia kritéria pre infláciu Pravdepodobnosť splnenia kritéria pre kurzovú stabilitu Odhad kurzu SKK/EUR ku koncu roka 2007 Odhad konverzného kurzu SKK/EUR*
04/07 79% 86% 89% 32,68 32,34 (14)
03/07 80% 86% 88% 32,65 n
02/07 80% 83% 88% 33,74 n
01/07 79% 83% 89% 33,91 n
12/06 79% 72% 88% 33,92 n
11/06 76% 72% n n n
10/06 71% 63% n n n
09/06 66% 61% n n n

n – údaj nebol zisťovaný *V zátvorke je uvedený počet analytikov, ktorí zadali svoje odhady.

Podrobné výsledky prieskumu s uvedením štandardných odchýlok

Obdobie Pravdepodobnosť prijatia eura od 1.1.2009 Štandardná odchýlka
04/07 76% 13%
03/07 76% 13%
02/07 74% 15%
01/07 72% 17%
12/06 66% 17%
11/06 64% 17%
10/06 56% 21%
09/06 52% 20%

Obdobie Deficit verejných financií za rok 2007 Štandardná odchýlka
04/07 2,9% HDP 0,21%
03/07 2,9% HDP 0,09%
02/07 2,9% HDP 0,21%
01/07 2,9% HDP 0,12%
12/06 2,9% HDP 0,07%
11/06 3,0% HDP 0,12%
10/06 3,0% HDP 0,11%
09/06 3,1% HDP 0,27%

Obdobie Inflácia v rozhodujúcom období Štandardná odchýlka
04/07 2,0% 0,26%
03/07 2,1% 0,27%
02/07 2,1% 0,30%
01/07 2,1% 0,30%
12/06 2,3% 0,32%
11/06 2,5% 0,27%
10/06 2,8% 0,28%
09/06 2,8% 0,24%

Obdobie Referenčná inflácia Štandardná odchýlka
04/07 2,8% 0,15%
03/07 2,8% 0,20%
02/07 2,8% 0,26%
01/07 2,8% 0,26%
12/06 2,8% 0,19%
11/06 2,9% 0,37%
10/06 2,9% 0,31%
09/06 2,9% 0,32%

Obdobie Odhad kurzu SKK/EUR ku koncu roka 2007 Štandardná odchýlka
04/07 32,65 0,50
03/07 32,65 0,51
02/07 33,74 0,83
01/07 33,91 0,79
12/06 33,92 0,87

Obdobie Odhad konverzného kurzu SKK/EUR Štandardná odchýlka
04/2007 32,34 0,68

Pripájame komentáre niektorých účastníkov prieskumu:

Kritérium verejného deficitu

Eugen Jurzyca, INEKO
Reakcia na možný štrajk zdravotníkov už o niekoľko týždňov naznačí veľa o miere odhodlania premiéra splniť toto kritérium. Navyše, čoraz viac sa zdá, že ani zníženie deficitu pod tri percentá HDP v roku 2007 nebude stačiť na dosiahnutie dlhodobej stability, keďže aj takýto deficit bude zrejme spôsobovať „prehriatie“ ekonomiky. Riziko spočíva aj v schopnosti vlády ovplyvňovať rast deficitu obcí a miest.

Elena Kohútiková, VÚB
Napriek tomu, že tohtoročný vývoj hlavne príjmov rozpočtu nie je taký optimistický ako mnohí očakávali, racionálna kombinácia príjmovej a výdavkovej strany verejných financií naplnenie kritérií umožňuje. Nízky deficit pomôže aj cenovej stabilite pri nečakane rýchlom raste ekonomiky v tomto roku.

Anton Marcinčin, Svetová banka
Slovensko je na dobrej ceste prijať euro v stanovenom termíne. Rozpor medzi potrebným nízkym deficitom, nízkymi verejnými výdavkami a predvolebnými sľubmi je možné riešiť zlepšením správy verejných financií.

Ján Tóth, ING Bank
Na strane príjmov sú prvé znaky, že DPH by sa mohla vyvíjať viac v súlade s plánom, na strane výdavkov vláda stále deklaruje pripravenosť podriadiť sa Maastrichtskému kritériu. “Teória špeciálnej pasce” však môže spochybniť trajektóriu znižovania deficitov po roku 2008 a teda otvoriť otázku udržateľnosti.

Vladimír Tvaroška, bývalý štátny tajomník MF SR
Rôzne subjekty, ktoré síce nespadajú pod verejný sektor, ako sú štátne nemocnice, diaľničná spoločnosť, železničné spoločnosti, STV a SRo, sa budú v tomto roku výrazne zadlžovať. Existujú viaceré dôvody, prečo by tieto dlhy v objeme viacero miliárd korún mohol Eurostat započítať do deficitu. V situácii, keď je plánovaný deficit len symbolicky pod 3%, zvýšený rast HDP pravdepodobne neprinesie podstatné navýšenie daňových príjmov a navyše vláda nemá značnú časť verejných financií pod kontrolou, je splnenie tohto kritéria značne rizikové.

Kritérium inflácie

Elena Kohútiková, VÚB
Z hľadiska vývoja inflácie sa zdá, že tento je lepší ako predpoklad na tento rok aj vďaka silnejšej korune. Takže kritérium by sme mali splniť.

Anton Marcinčin, Svetová banka
Vďaka výhodným hospodárskym podmienkam a dobrej komunikácii medzi národnou bankou, ministerstvom financií a celou vládou je splnenie inflačného kritéria veľmi pravdepodobné.

Michal Mušák, SLSP
Nedávne posilnenie koruny ešte viac zlepšuje inflačný výhľad. Za najväčšie riziko pre slovenskú infláciu naďalej považujem cenu ropy, ktorá je v poslednom období opäť na vzostupe.

Ján Tóth, ING Bank
Vývoj miezd vykazuje zatiaľ nižšiu dynamiku ako sme očakávali a príspevok silnejšej koruny k inflácii sa ešte len ukáže v dátach. Rizikom ostáva cena ropy a otázka vývoju miezd.

Vladimír Tvaroška, bývalý štátny tajomník MF SR
Splnenie tej časti kritéria, ktorá sa týka inflácie za posledných 12 mesiacov, považujem za takmer isté. Debata o udržateľnosti splnenia kritéria inflácie, najmä vo väzbe na vplyv posilňovania kurzu koruny, ktorý po vstupe do eurozóny zanikne, však ešte môže byť zaujímavá.

Anonymný komentár
Inflačný vývoj v roku 2007 bude priaznivejší ako v roku 2006 najmä v dôsledku nižších regulovaných cien a bázického efektu. Zlepšenie vo vývoji inflácie avizovala v novej prognóze aj NBS, čo bolo základom jej rozhodnutia znížiť úrokové sadzby už druhý mesiac za sebou o 25 bázických bodov. Priaznivému vývoju inflácie napomáha tiež silnejšia koruna. Predpokladáme, že tieto faktory (silná koruna a priaznivý inflačný výhľad) prispejú k ďalšiemu poklesu úrokových sadzieb pod očakávanú úroveň ECB ešte do konca tohto roka. Na konci roka 2007 odhadujeme základnú úrokovú sadzbu NBS na úrovni 3,50%.

Kritérium kurzovej stability

Elena Kohútiková, VÚB
Napriek silnejúcej korune v poslednom období som presvedčená, že kurzové kritérium splníme. Prudké posilnenie kurzu, ktorého úroveň sa v súčasnosti stabilizovala, nebolo ovplyvnené chybami v domácich ekonomických rozhodnutiach, ale “cenou” za úspech a posledné možnosti pred prijatím eura zahraničných investorov do koruny získať mimoriadne výnosy.

Ján Tóth, ING Bank
Intervencie ako aj podriadenie peňažného trhu kurzovému vývoju môžu vniesť určitý prvok neistoty pre splnenie tohto kritéria. Navyše v prípade negatívneho vývoja na globálnych trhoch, resp. v prípade silnejších náznakov politickej nevôle prijať Slovensko do EMÚ, veľké pozície nerezidentov – ktoré vznikli ako dôsledok intervencií – môžu skomplikovať situáciu na slabšej strane užšieho kurzového rozpätia.

Anonymný komentár
Posilnenie koruny na rekordne silné úrovne a revalvácia centrálnej parity ERM II sú potvrdením pozitívneho vývoja ekonomiky. Nastavenie novej úrovne parity v ERM II je teoretickým ohodnotením kurzu koruny, čo dokazuje aj intervenčná aktivita centrálnej banky v boji proti súčasným úrovniam koruny (33,500-33,750). Pozitívny vývoj hospodárstva a jednoznačné smerovanie do eurozóny však vytvárajú priestor na zhodnocovanie koruny . Do konca dvojročného obdobia v podmienkach ERM II (teda november 2007) však neočakávame zhodnotenie koruny nad rámec stanovených limitov. V priebehu roka 2008 očakávame nastavenie konvergenčného kurzu bližšie k dolnej hranici súčasného fluktuačného pásma.

Zoznam účastníkov prieskumu za apríl 2007:

  1. Blaščák Mário, Allianz – Slovenská DSS
  2. Gábriš Marek, ČSOB
  3. Hagara Eduard, ING Bank
  4. Jurzyca Eugen, INEKO
  5. Kohútiková Elena, VÚB, bývalá viceguvernérka NBS
  6. Koršňák Ľubomír, UniCredit Bank
  7. Kovalčík Ján, Trend Analyses
  8. Lenko Martin, VÚB
  9. Marcinčin Anton, Svetová banka
  10. Mušák Michal, SLSP
  11. Ondriska Pavol, ING DSS
  12. Pažitný Peter, Health Policy Institute
  13. Pätoprstý Viliam, UniCredit Bank
  14. Prega Róbert, Tatra banka
  15. Senkovič Marek, Slovnaft
  16. Štekláčová Lucia, ING Bank
  17. Tóth Ján, ING Bank
  18. Tvaroška Vladimír, Bývalý štátny tajomník MF SR

Informácie o prieskume poskytne:
Peter Goliaš
analytik INEKO
golias@ineko.sk
Tel: 02 / 5341 1020